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§§小贴士 曲线融资独辟蹊径（第1页）

§§小贴士：曲线融资，独辟蹊径

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1．容易看出，上述万科企业的国外商业贷款摇身一变以境外直接投资的面目出现，很好地规避了境外商业贷款属于资本项目的外汇管制，从而有效地实现了“曲线融资”

。

名义上看是境外直接投资（FDI），实际上还是商业贷款。

所以说，这是在用一种完全合法的方式完成本来不可能实现的融资行为。

2．进一步看，万科企业在这笔融资中付出的财务代价有多高呢？毕竟如果在财务上划不来，这个项目也是不可行的。

从协议看，这项融资安排的具体利率水平相当低，差不多只相当于国内同类贷款的名义利率，所以万科企业对此感到非常满意。

并且，由于这项融资是以美元结算的，在人民币汇率不断升值趋势下，万科企业完全不用考虑汇率风险。

3．也许有人会问，HI银行作为发达国家的成熟金融机构，为什么会愿意如此“助人为乐”

呢？一般认为原因主要有两点：一是外资普遍渴望投资中国房地产，可是对投资风险又觉得不好把握，所以想投石问路；二是这个项目在HI银行眼里并不大，并且又是该行第一次投资中国房地产业，所以对方愿意接受这样一个“显然不对等的合作条件”

，希望能通过这种试水来打探市场，赚多赚少不是最看重的。

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